内含价值增长的动力是什么?
1、新业务价值NBV的影响
这一项好理解。当年的年化新保费产生的新业务价值,第二年就会变为存量保费,加到有效业务价值中,两者的计算方式实际上是一样的,直接加入即可。
2、EV预期回报
EV预期回报由两部分组成,我们看一下前面的计算公式,有两项:净资产和有效业务价值。经过一年之后,净资产按寿险公司的投资收益率5%增长,而有效业务价值,由于时间流逝了一年,分母的折现因子少了一期,整体按照有效业务价值折现值的11.5%增长。
所以,如果不考虑新业务价值及其它因素,存量内含价值将会以一个接近并小于折现率11.5%的速度增长。
有效业务价值/净资产比值越高,增长率越接近折现率11.5%,新华保险过去几年内含价值预期回报带来的内含价值增长率约9%-10%。
EV预期回报为EV的增长提供了一个极厚的安全垫,在寿险公司新保大幅下滑、或者出现较大投资亏损的年度,其内含价值也很难出现负增长。这给我们投资寿险股提供了一个极好的安全边际。
3、投资差异
这一项对应表格中的经济经验偏差,它包括投资回报差异和市场价值调整。如果这一项为正值,说明实际投资回报高于假设(5%),如果为负值,说明实际的投资回报低于假设。如果长期都低于假设,说明公司投资能力有很大问题,内含价值需要大打折扣。
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