养老资金应避免“长钱短投”！

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汇丰晋信“养老36计”专栏

为投资者谋划人生养老大事

期限错配（maturity mismatch），是指资产端期限与负债端期限不匹配，主要表现为资金来源短期化、资金运用长期化或者与之相反的情况。

用大白话可以这样引申性地解释，就是该用钱了没钱，或者还不到用钱的时候却有很多闲钱没能充分利用。

这些在我们的养老投资中都有可能发生。但是，都是可以通过提前安排而避免的。

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期限错配的2种主要情况

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短钱长投

用大白话解释，就是该还钱了或者该用钱了，钱还没到位。

例如，这个月15号要还信用卡，但是手头上的钱已经花完了，而工资20号才发。

一些非法的资金池项目，就是通过滚动发行，吸引公众短期资金汇入，并投向较长期限的高回报项目。

这样一旦资金链断裂，就会“暴雷”，已经被明令禁止。

资料来源：“金融机构应当做到每只资产管理产品的资金单独管理、单独建账、单独核算，不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务。”《人民银行银保监会证监会外汇局关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，https://www.gov.cn/gongbao/content/2018/content_5323101.htm

我们在自己做投资的过程中，也可能会遇到“短钱长投”的情况。

需要用了，但是拿不出来

例如养老投资的投资者，退休期间，将用作医疗储备金的资金，投资了有1年锁定期的基金。突然因医疗用途需要用钱，但是无法取出。

需要用了，虽然能拿出来，但是要承担很大的损失

例如还有3个月就要支付养老房产的首付。投资者此时看到股市短期单边上涨，头脑一热就将首付资金投入了股市。但很快股市发生了回撤，在3个月后需要支付首付的时候，如果将持股卖出，就要落实浮亏。

所以，一定要避免“短钱长投”的情况。未来可能用到的资金，一定要保证其使用期限来临时，已具备足够的流动性。

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长钱短投

继续用大白话解释，就是钱还不需要用，但是已经到位了。

例如，这个月20号才需要还信用卡，但是15号工资就到账了，这笔钱要在账户里躺5天。

这种情况，看似没有前述短钱长投可能引起的情况那么紧急。而且如果错配的期限较短，投资者可能会觉得，也就是让钱在账目上多放几天嘛，有什么关系？

确实，短期来看影响有限，但是当我们做长期投资，特别是养老投资这样可能长达20—40年期限的投资时，“长钱短投”的影响就可能被放大。

下面，我们来具体分析一下。

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长钱短投的具体分析

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潜在收益越高的资产，往往伴随更显著的高波动性风险，出现最大回撤后恢复天数也可能较长

例如，下表的股票、债券资产对比。

数据来源：Wind，2013.12.1-2023.11.31。历史业绩不代表未来表现，仅作说明示意，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。最大回撤：在选定周期内任一历史时点往后推，产品净值走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值。最大回撤绝对值越小，说明基金的回撤风险越小，反之亦然。

最大回撤恢复天数：基金从最大回撤区间的结束日期净值恢复到最大回撤区间的开始日期净值之间的天数。

可见，潜在收益越高的资产，往往伴随更显著的高波动性风险，出现最大回撤后恢复天数也可能较长。

以上述指数表现为例，过去10年，投资于股票资产遇到最大回撤，坚持到“回本”分别需要1.9或4.4年。而债券资产只要0.5或0.9年。

不过，债券资产涨幅也较低，其收益率比投资于股票类资产减少约20%—30%。

所以，“长钱”如果按期匹配合适的长期投资资产，有望追求更高的潜在收益。

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长期投资，有机会更充分地享受复利效应

我们在之前的文中多次提到过复利效应。通过长期投资可能获得的复利效应，会因为长钱短投而被削弱，从而影响收益。

我们以最简单的存款利率为代表来说明。

根据中国银行最新公布的数据，其1年整存整取利率为1.55%，5年整存整取利率为2.25%。

数据来源：中国银行，人民币存款利率表2023-09-01，https://www.boc.cn/fimarkets/lilv/fd31/202309/t20230901_23679836.html

5年的差别

假设投资者有一笔5年都使用不到的资金，连续5年投资于1年整存整取存款，所得收益率为：（1+1.55%）^5-1=8%。

而投资于5年整存整取存款，所得收益率为：1+2.25%x 5-1=11%（整存整取为单利计算）。

此时差别为3个百分点。如果本金是100万元，到手的收益将相差3万元。

30年的差别

假设该投资者分别以这2种利率投资30年呢？

投资于1年整存整取存款，所得收益率为：（1+1.55%）^30-1=59%。

而投资于5年整存整取存款，相当于每5年复利计算一次，所得收益率为：（1+2.25%x 5）^6-1=90%。

此时差别高达31个百分点，如果本金是100万元，到手的收益将相差31万元。

注：计算中，假设未来存款利率不变，仅作说明示意，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

所以，也要避免“长钱短投”。在这笔资金确实是“长钱”的情况下，在自己的风险承受范围内，通过合适的安排避免“长钱短投”，有望避免“期限浪费”造成的收益率损失。

例如我们个人养老金账户中，一般来说本身就被锁定到退休的资金，就属于较长的“长钱”。

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如何避免“长钱短投”？

首先，做好资金规划，尽量精确估算养老、购房、子女教育等不同用途中，所需资金的体量及其使用期限（并应预留足够的流动性资金）。

其次，在自己的风险承受能力下，将每笔资金尽量匹配其使用期限，进行合适的投资。

最后，定期关注组合情况。如果个人需求发生变化，及时进行投资策略的调整。例如买房首付时间提前或延后，医疗资金储备需增加或减少等。

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来源：中国证券报·中证网作者：为你解析养老的

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